白酒行业周期数据分析

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：酒金岁月

来源：雪球

白酒行业不是跟房地产完全耦合 ， 而是跟国家经济完全耦合 ， 只不过之前房地产是经济的总引擎 ， 所以表象看起来是完全匹配的 。 经济数据你可以采用很多 ， 但从我的角度 ， 我只选择家里最赚钱的和实际用电情况 ， 这两个数据不会说谎 。

全国工业规模以上企业利润和社会用电量基本趋势一致 ， 能反映出经济的实际状态 ， 至少跟我们的体感是保持一致的 ， 标黄的是每个周期的数据低点 。 CPI是基金公司入场的号角 ， 连起来看就很清晰 ， 因为数据还没起来 ， 所以资金还在观望 。

白酒行业有合同负债 ， 就是经销商提前打款 ， 动销越好打款越多 ， 经营现金流越高 ， 反之亦然 ， 净利润反映实际经营状态 ， 经营现金流/净利润实际反映动销 。 虽说白酒财报是可以调节的 ， 但是拉长到年 ， 连起来看趋势 ， 基本反映真实的动态 。

白酒我只看一线白酒 ， 其他白酒大家可以自己按这个思路去整理 。 有点特殊 ， 外资基本不调节财报 ， 更真实 。 上一轮白酒行业周期 ， 弱势企业2013年已经显出疲态 ， 强势企业2014年才显露倦色 ， 2015年财报集体反转 ， 整体趋同性强 。

三年管控不是对白酒没有影响 ， 从数据上很明显2020年受到影响 ， 只不过通过经销商缓冲池可以对冲 ， 到了2022年已经出现这轮周期拐点 ， 因为2023年放开 ， 经济活动开始活跃 。 汾酒和古井都是中端和低端大单品 ， 受影响较小 ， 次高端最严重 。

2025年拐点论不是拍脑门来的 ， 数据是支持的 ， 很多主流券商研报也是这个结论 。 只不过谁也预料不到戒酒令的出现 ， 小冰河纪又重演了一遍 。 让白酒整体恢复的进度延后了一年 ， 2025年财报数据会体现这种状态 ， 2026年的数据会体现复苏迹象 。

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